Post By：2018/4/20 10:28:47
大大說，幸福都是靠奮斗出來的。但是在中國的各個行業(yè)當中，有兩個行業(yè)在我們看來基本上不是靠奮斗在賺錢，而是“躺著在賺錢”，其中一個是銀行，另外一個是房地產。
而這兩個行業(yè)又是中國經濟目前主要風險的來源，無論是舉債過度、還是地產泡沫，都與金融地產密切相關，那么問題來了，憑什么中國的金融地產這么賺錢，還把風險留給了大家？
[b]首先，銀行靠壟斷和管制賺錢。[/b]
大家都知道，銀行做的是錢的生意，它的業(yè)務模式就是靠錢生錢。一方面，通過存款，向老百姓借錢。另一方面，通過貸款，把錢借給企業(yè)。銀行賺的就是存貸款中間的利差。但是僅僅靠存貸款業(yè)務，其實并不能保證銀行穩(wěn)賺不賠。
我們可以想象一下，假設有無數家銀行，每家銀行都可以給存貸款利率自由定價來吸引客戶，那么銀行應該賺不到什么錢。因為大家都會把錢存到利率最高的那家銀行，而企業(yè)都會找利率最低的銀行貸款，最后的結果一定是存款利率向貸款利率接軌，而銀行的存貸息差會趨于零。
但是，如果我們現在去找銀行做業(yè)務，如果把錢存到銀行，政府規(guī)定的1年期存款基準利率只有1.5%，目前有銀行最多會把存款利率上浮50%，也就是存款利率最高也只有2.25%。但是如果去找銀行貸款，1年期的貸款基準利率就是4.75%，而央行公布的數據顯示，17年末在所有貸款當中執(zhí)行基準利率下浮的比例只有14.3%，而執(zhí)行基準利率以及上浮利率的比例高達85.7%，貸款利率的平均上浮比例是基準利率的1.26倍，也就銀行貸款利率在接近6%的水平，而中間的近4%就是銀行的存款息差。[b]這說明銀行的定價行為非常不市場化。[/b]
截止2017年，包括政策性銀行，商業(yè)銀行、農信社、村鎮(zhèn)銀行在內，我國大概擁有4000家銀行，銀行的數量應該不算少。但是，從銀行資產規(guī)模的角度來觀察，中國4大銀行的存貸款就占據了銀行總規(guī)模的40%左右，而上市的25家銀行占據了銀行總規(guī)模的70%，[b]這其實意味著中國的銀行業(yè)存在著高度的壟斷，競爭并不充分。[/b]與此同時，銀行的定價行為依然受到政策的管制，比如與貸款利率相比，銀行的存款利率定價明顯過低，其結果就是對銀行的保護，讓銀行享受到了巨大的存貸息差。
因此，我們認為，銀行賺錢并非其有多么好的服務，其本身有多么努力， 而是躺在壟斷經營和政策保護上面賺大錢。
按照上市公司2016年的數據，25家上市銀行的總利潤達到1.3萬億，占所有上市公司利潤比例的46%，[b]這其實意味著中國實體經濟的利潤一半都被銀行拿走了[/b]，金融擠占了實體經濟的發(fā)展空間。因此，要幫助中國實體經濟轉型發(fā)展，就一定要改變銀行業(yè)壟斷和政策保護的現狀，而推動這一改變的工具就是利率市場化，也就是讓銀行利率實現市場化定價。
[b]其次，利率市場化不夠充分，催生了地產泡沫。[/b]
中國的利率市場化是從12，13年開始加速推進，12年存款利率上浮的上限擴大到1.1倍，貸款利率下浮下限擴大到0.8倍，此后存款利率上浮和貸款利率下浮的區(qū)間一直在擴大，一直到完全取消。
[b]但是中國的利率市場化并不徹底[/b]。表面上，我們在2013年和2015年，分別完全放開了貸款和存款利率的浮動，但實際上只有貸款利率可以說是基本市場化，而存款利率依然存在著高度的管制。因為目前政府對貸款利率的浮動已經基本沒有干預，但是在存款利率方面，實際上依然存在著官方定價的窗口指導或者定價聯盟，目前的現狀就是存款利率上浮程度不能超過50%，所以，中國存款利率的市場化并不徹底。
[b]而政府之所以一直沒有放開存款利率定價，應該是出于對銀行的保護，對產生金融風險的擔心[/b]，因為萬一存款利率完全放開，銀行存款利率大幅上浮，如果有銀行存貸息差歸零，經營不慎的話破產了怎么辦，會不會引發(fā)金融風險？
因此，從實際的發(fā)展來看，在存款利率市場化方面，我們沒有直接選擇存量存款的利率市場化，而是在引導增量的利率市場化，也就是發(fā)展存款的替代競爭產品，比如說貨幣基金、還有銀行表外理財，這些產品目前提供的收益率都在4-5%，遠高于銀行2%左右的存款利率，通過貨基和銀行理財的發(fā)展，逐漸讓銀行適應資金成本的上升。但是到17年末為止，貨幣基金總規(guī)模大約7萬億，銀行理財總規(guī)模大約30萬億，而銀行存款總規(guī)模160萬億，銀行存款規(guī)模依舊一股獨大。但是銀行理財的發(fā)展，又產生了影子銀行的新問題。
為什么中國的房價一直居高不下，跟我們不徹底的利率市場化有很大的關系。
[b]一方面，由于對存款利率的嚴格管制，再考慮通脹的影響，中國居民存款實際上是負利率，這是對地產泡沫的最大刺激。[/b]
截止2017年末，中國居民儲蓄為64萬億，其中的40%是活期存款，另外60%是定期存款。按照目前0.35%的存款利率，以及1.5%的1年期存款利率，假定所有利率均上浮50%，可以測算出中國居民的存款平均利率大約在1.5%左右。而即便按照大家不太相信的官方CPI數據，中國的通脹也長期保持在2%左右，18年3月的CPI是2.1%，這意味著中國居民儲蓄的實際利率為負。
按照居民1.5%的存款利率，相比4-5%的貨基和理財產品收益率，相當于被剪了3%左右的羊毛，這意味著相對于居民60萬多億的儲蓄，每年有2萬億利息收入被銀行拿走了。而這些被拿走的居民儲蓄，其實就是對地產泡沫的額外補貼，如果這些利息收入能夠還給居民，那么居民買房保值的動力肯定會大幅下降。
[b]另一方面，這種通過銀行表外理財的發(fā)展來推動的利率市場化，產生了中國版的影子銀行，又把資金投向了泡沫化的房地產。[/b]
由于銀行理財的收益率遠高于存款利率，因此在12年以后銀行理財規(guī)模飛速擴張，從11年末的4.6萬億上升到16年年末的30萬億，年均增速接近50%。
由于銀行表外理財的資金成本高企，去發(fā)放傳統(tǒng)的貸款已經不能滿足銀行的成本要求，因此銀行理財大量對接被政府限制的高風險貸款，尤其是房地產和地方融資平臺貸款。
為什么在中國經常出現地價比房價貴、也就是面粉比面包貴的情況？地產企業(yè)幾乎每一個都負債累累，上市公司數據顯示17年3季度前30大地產企業(yè)剔除預收賬款之后的資產負債率中值接近80%，說明房地產企業(yè)拿地的錢基本都是借來的。問題是找誰借來的？央行公布的銀行房地產開發(fā)貸款余額只有8萬億，17年新增了1.2萬億。但是17年新增房地產信托就達到了8000億。這說明銀行表內房地產貸款的增長受到了嚴格的限制。[b]因此，房地產企業(yè)的高負債，很大一部分是靠影子銀行在支撐，通過各種信托委托貸款，可以支持地產企業(yè)高價拿地。[/b]
總結來說，中國房地產行業(yè)之所以這么暴利，地產泡沫之所以愈演愈烈，和不徹底的利率市場化有很大的關系。被管制壓低的存款利率使得居民儲蓄在補貼銀行，而銀行發(fā)展了表外的影子銀行來適應利率市場化，又把資金導向了房地產，所以就導致了房地產市場的供需兩旺。
事實上，不止是中國，我們研究了美國、日本、韓國等國利率市場化的歷史經驗，發(fā)現在利率市場化的過程中，由于資金成本上升，美國日本的銀行都是增加了對地產貸款的發(fā)放，而韓國則是影子銀行大發(fā)展，最終都是推動了地產泡沫的出現，對經濟發(fā)展形成了巨大的沖擊。
但問題是，[b]中國經濟的未來，不需要這么多的金融和地產[/b]，而中國的銀行和房地產賺夠了錢，但是卻把舉債過度和資產泡沫留給了實體經濟，這是非常不正常的，因此要改變這一現象，我們需要徹底地推行利率市場化。
[b]未來，推動存款利率市場化，管住影子銀行。[/b]
而從去年開始，我們發(fā)現利率市場化開始回歸正確的方向。
[b]首先，政府大力規(guī)范影子銀行。[/b]央行去年開始實施MPA考核，其實就是在約束影子銀行發(fā)展。而即將實施的資產管理新規(guī)，更是影子銀行發(fā)展的緊箍咒。
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從銀行理財的規(guī)模來看，在2017年4季度下降了3000億，這也是過去這么多年的首次下降。而代表表外融資的信托和委托貸款，在今年3月份雙雙出現負增長，這也是有史以來的第一次，說明這一次對影子銀行的監(jiān)管是動了真格。
中國經濟的未來，并不需要這么大的影子銀行。
之后，新任央行行長易綱在博鰲論壇，專門講到了中國的利率雙軌制問題，隨后有[b]媒體報道中國考慮放開對存款利率浮動上限的指導。[/b]我們認為這個變化特別值得重視。
今年以來，銀行又開始出現大規(guī)模拉存款的現象，而結構性存款成為銀行今年攬儲的主力。但是目前的各種銀行攬儲方式，無論是同業(yè)存單，還是結構性存款，以及大額可轉讓存單，其實都與普通老百姓無關。因此中國最重要的，還是應該考慮放開對存款利率的管制，逐步取消對存款利率浮動上限的指導。
[b]影響：銀行地產好日子要結束了，實體經濟受益。[/b]
反過來說，如果我們下決心管住影子銀行發(fā)展，讓各項貸款回歸到銀行表內，而由于銀行的表內貸款受到資本充足率、政策監(jiān)管等多項約束，那么相當于掐住了資金過度流向房地產企業(yè)的渠道，那么地價比房價貴、地價推著房價走的現象就難以再現。
如果我們真的能放開銀行表內存款利率上浮，那么居民儲蓄的實際利率就能由負轉正，居民存錢的意愿就會大幅上升，那么居民貸款買房投機的意愿也會大幅下降。[b]房地產泡沫將會得到極大的抑制。[/b]
[b]而在利率方面，雖然存款利率的上升會增加銀行的資金成本，但是貸款利率不一定會上升，而是會分化。[/b]由于我們同時管住了影子銀行，壓縮了無效融資需求，其實意味著全社會整體的貸款需求趨于萎縮，這也可以從今年以來社會融資增速的持續(xù)回落當中看出來，與此相應，全社會的平均融資利率會趨于下降，這也是今年以來債市超預期上漲的主要原因。而存款利率的上浮疊加貸款利率下降，也就意味著銀行存貸息差將大幅縮窄，[b]銀行業(yè)的利潤將大幅下降，[/b]而這些利潤將流向實體經濟部門。
但是[b]對于那些依賴于影子銀行的企業(yè)，其融資渠道被全面封堵，可能融資成本會大幅上升，甚至可能會因為融資無門而破產倒閉。[/b]
總結來說，如果我們下定決心推進利率市場化往正確的方向，管住影子銀行，放開存款利率上浮，那么過去靠壟斷和管制躺著賺錢的銀行和地產行業(yè)的好日子就要結束了，而存款利率的上升可以增加居民收入、有助于消費長期上升，而貸款利率的下降對企業(yè)減負有利，未來金融和地產行業(yè)將反哺實體經濟，這反過來意味著以后只能靠努力奮斗、做好實體經濟才能創(chuàng)造價值。
